老凤祥创始于清朝道光年间，至今已有余年的历史，年被商务部认定为中华老字号，被美国杂志评为全球珠宝企业强、中国最具价值品牌百强等，品牌知名度、美誉度等都很不错，近些年也在不断扩展渠道，可是查看老凤祥的报表发现，老凤祥的运营能力似乎并没有同样经营黄金珠宝的周大生强，业绩增长持续乏力，除了受国际环境及美元加息预期影响外，自身到底存在哪些问题？

年2月19日，周大生发布了归属于年的年报预告，报告期内，公司营收增长28%，归母净利润增长36.16%，业绩实现营利双增非常靓丽；公司从年到年的营收复合增长率达到15.74%，利润复合增长率达到34.46%；而年老凤祥发布的三季报业绩显示，营收增长10.73%，利润增长10.14%，两项指标均不及周大生的增速。

1、产品差异拖累公司业绩

老凤祥的主营业务为素金产品和黄金交易，营收占比约9成左右；周大生的主营业务是镶嵌产品+素金产品，其中镶嵌饰品的营收占比在逐年提升，年的营收占比50.35%，到年提升到60.83%；素金饰品的营收比例则呈现逐年下降，从年的36.39%下降到年的25.94%。

目前国内市场以钻石产品为主的企业有周大生、莱绅通灵和谢瑞麟等，以黄金产品为主的企业有周大福、老凤祥和周生生等。随着消费者消费能力的提升和审美意识的提高，选购钻石产品的比例已经超过黄金饰品，并且钻石消费中选购戒指的比例在下降，选购吊坠和耳环的比例在增加，应用场景更多样化。

黄金饰品的利润一般等于金价成本+加工费，行业利润普遍不高；以老凤祥为例，黄金饰品的毛利率始终维持在10%左右，即便像周大生这样，黄金饰品的毛利率位于行业前列，毛利率也始终维持在15%-20%之间；

由于制作工艺的复杂性和钻石寡头的行业垄断，钻石产品的毛利率要显著高于黄金饰品，同时钻石产品也更具时尚元素，创造经典广告语“钻石恒久远，一颗永流传”的国际巨头DeBeers认为，68%的女性在金饰品和镶钻产品之间更倾向于选购钻石饰品。

通过对比两家企业的经营数据，可以看到周大生的毛利率始终维持在30%以上，而老凤祥的毛利率历年来始终没有超过9%；周大生的净利润率不断增长，年3季度达到16.79%，而老凤祥的净利润率维持在3%左右，年3季度只有2.71%。产品经营上的品类差异造成了两家企业一个利润不断增长，一个始终停滞不前。

2、自营门店数少致使利润贡献低

目前的黄金珠宝行业普遍采用公司自营+专卖店加盟+商场经销的经营模式，公司自营门店和加盟门店能更好的展示企业的品牌形象，同时提高产品溢价能力，销售利润更高；而在多品牌混合经营的商城，产品陈列受限于柜台较少，同时顾客流失率更高，产品溢价空间不如专卖店。

截至年3季度，老凤祥拥有家自营门店、家加盟门店和经销网点家等合计家门店；周大生目前有自营门店家，家加盟门店以及多家经销门店等合计家门店；

尽管老凤祥在门店总数上优于周大生，不过从门店类别上看，自营门店的经营利润是最高的，其次是加盟专卖店，利润贡献最少的就是经销商城。

在渠道扩张上，自营门店主要集中在一二线城市，加盟店主要布局在三四级市场；目前随着县乡居民收入不断增加，对黄金珠宝饰品的购买意愿不断增强，行业规模逐年扩大，所以今后几年黄金珠宝企业扩张业绩就要不断推进渠道下沉工作，增加自营门店和加盟门店数量，老凤祥同时还在进行海外渠道的扩张，目前已经拥有海外银楼14家。

3、寻求结构转型推出非金饰产品

老凤祥由于在素金产品上的高占比、低利润影响公司发展，目前正在寻求国企改革方案，增加钻饰产品的产品供应；年11月29日，公司发布公告，拟将子公司上海老凤祥有限公司21.99%非国企股权转让给上海工艺美术股权投资中心，意在通过吸收技术力量加强在钻饰产品上的研发力度；并于年在东莞投资组建老凤祥珠宝镶嵌首饰有限公司进行钻石产品的生产，该生产基地规划年产能80到万件镶钻产品；同时老凤祥也在公司的发展规划中提出到年非金饰品营收占比达到25%的目标。那么随着黄金产品占比逐步下降、毛利率更高的非金饰品占比提升，公司未来的盈利能力应该会大幅度提升。

当然在品类提升和巩固上，周大生也动作不断；年9月，周大生通过旗下子公司对国内另一家主营钻饰业务的企业进行股权投资，目前持有该公司16.6%的股份，成为公司第二大股东。

在经营模式上，相比于老凤祥的重资产投入，周大生则采用轻资产运营的思路，公司进行黄金、钻石等原材料环节的上游采购，委托加工商按公司的设计图纸进行生产；这样一来可以规避黄金、钻石等原材料的价格波动对公司造成的不利影响，二来可以减少对公司的资金占用，所以在资产的流动比率和速动比率上周大生要好于老凤祥。