本报告导读：

　　金银珠宝品类社零数据高基数下维持高景气，年1-2月同比高增19.5%，优于市场预期；短期板块或受疫情反复及金价波动影响，中长期看需求回归稳步向上。

　　摘要：

　　事件：国家统计局发布年1-2月社零数据，金银珠宝类社会消费品零售总额亿元，同比增长19.5%(年12月同比下滑0.2%)，环比+19.7pct；整体商品零售社会消费品零售总额66,亿元，同比增长6.5%(年12月同比增长2.3%)，环比+4.2pct.

　　核心观点：同期高基数下增速优于预期，黄金珠宝行业高景气持续。年1-2月金银珠宝类社零总额在同期高基数下高景气持续，增速领跑商品零售。增速表现优于市场预期，主要由于：①1-2月疫情管控有效，线下客流恢复；②外部不确定性提升黄金品类投资保值需求；③古法金等品类创新及各品牌拓店下沉加速触达，消费端黄金品类需求提振。具体从各品牌年1-2月经营数据看，业绩表现增速亮眼。周大生年1-2月实现营业收入23.19亿元，同比增长.11%，实现归母净利润2.18亿元，同比增长36.01%；迪阿股份年1-2月实现营业收入7.96亿元，同比增长32%，实现归母净利润2.29亿元，同比增长38%。

　　短期疫情及金价影响需求或延后释放，中长期需求回归稳步向上趋势不改。年3月以来多地疫情反复防控政策升级，线下客流减弱，叠加外部局势变化带来金价快速波动影响，短期看需求或将延后释放；中长期看，短期事件波动过后行业仍将回归稳步增长趋势，依托古法金等品类创新、设计迭代，各品牌加速下沉拓店提升消费者触达，90后及Z世代对黄金珠宝品类首饰悦己消费需求有望进一步提升，珠宝民族品牌有望加速崛起。

　　投资建议：年1-2月社零数据金银珠宝品类增速表现优于市场预期，预计短期板块或受疫情反复及金价波动影响，中长期看需求回归稳步向上。持续看好品牌议价能力强、渠道持续拓店发力、品类定位有特色且边际改善有望超预期标的，推荐：潮宏基、周大福、老凤祥、周大生、迪阿股份，受益中国黄金等。

　　风险提示：国内新冠疫情反复的风险，金价波动影响需求等。

（文章来源：国泰君安证券）